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明天系整合资产 净利连亏亟须增资

2019-05-09 16:13:49 分类:保险知识    

  停牌了大半年的华资实业,在9月21日复牌后,得到了资本市场的积极回应,9月21日至24日连续4日涨停。

  这源于华资实业一则公告。9月19日,华资实业公告称,公司拟非公开发行股票募资不超过316.8亿元,用于对华夏人寿保险股份有限公司(简称“华夏保险”)增资。增资完成后,公司将持有华夏保险不超过51%股权,华夏保险成为公司的控股子公司。

  华资实业如此大手笔增资华夏保险,被称为是上市公司最大险企并购案。停牌前总市值不到60亿元的制糖企业华资实业欲控股总资产超过2000亿元的华夏保险,这出“蛇吞象”的戏码备受关注。

  明天系整合资产

  作为险企中最大的“黑马”,华夏保险目前总资产超2000亿元,而华资实业在停牌前市值不足60亿元。华资实业究竟是什么来头?

  根据公告显示,华资实业成立于1998年,主要股东为草原糖业、包头市实创经济技术开发有限公司、包头市北普实业有限公司,共持有华资实业54.32%的股份。这三家公司的法定代表人都是明天控股的创始人、“资本大鳄”肖建华的弟弟肖卫华。

  在此次计划非公开发行的34.7亿股股票中,肖卫华控制的草原糖业和新时代证券持有约18.6亿股,占新发行股本的53.6%。

  据一位资深市场人士介绍,华资实业是明天系最早的一家上市公司,而华夏保险本来就是在明天系的控制下。据了解,现任华夏人寿董事长李飞曾担任新时代证券监事长,监事牟艳丽、董事孙宝泉都曾有明天控股旗下公司工作经历。

  一位国信非银分析师认为,这等于是明天系的资产整合,把金融资产放在上市公司的平台上。华夏保险间接上市,之后保险公司融资也方便。金融机构最核心就是要有资本,如果没有上市的话,融资渠道实际上比较狭窄。

  从中报来看,今年上半年华资实业营业收入2922.11万元,同比下降74.07%;净利润1.57亿元,同比增长477.76%。利润主要来自投资收益增加,其中上半年从恒泰证券获1.6亿元投资收益。主营业务制糖业占了公司收入90%以上,但上半年制糖业的毛利率为-3.26%,营业收入同比减少了75.34%。

  华资实业在公告中称,公司现有业务发展潜力有限,迫切需要注入优质资产,以增强公司的可持续发展能力。本次发行完成后,公司将积极推动华夏保险与资本市场对接,从而实现从以制糖业务为主业的上市公司转型为以金融保险、制糖为主业的双主业上市公司。

  净利连亏亟须增资

  目前,华夏保险是注册资本最大的非上市寿险公司。华夏保险于2006年设立,2009年至2013年5年间,净利润连续亏损,亏损总额超30亿元,但股东方仍连年增资。8年时间,华夏保险从最初注册资本只有4亿元到目前的153亿元,增长了30多倍。

  若此次华资实业增资华夏保险顺利完成,华夏保险的注册资本有望成为寿险业第一位,而这背后反映出华夏保险业务快速发展对资本金的需求。

  与其他中小险企一样,华夏保险依赖银保渠道,大力发展理财型业务,迅速做大规模。虽然理财型、投资型的产品能够给公司带来现金流,可以通过投资做大规模。但是这种高现价产品、短期产品规模越大,“烧”的资金也越多,偿付能力充足率可能也会下降。这就需要股东及时补充资本。

  华夏保险2014年年报显示,截至2014年12月31日,偿付能力充足率为174.05%,高于150%的偿付能力监管要求。

  此前曾有保险分析人士认为,华夏保险这种靠分红、万能险等理财产品发力,又在股市投资的险企,对其偿付能力的要求可能会更高一点,今年肯定要增资。

  目前市场把华夏归为“资产驱动负债”一类,即在承保端通过高收益产品获取大量现金流,在资产端通过投资做大规模。数据显示,截至今年8月31日,华夏保险总保费规模突破千亿元,位居市场第三位。

  高管认购定增变相持股

  值得一提的是,在此次华资实业定向增发中,华夏保险部分高级管理人员及核心团队将参与认购,有分析认为此举是变相员工持股。

  根据公告,此次华资实业非公开发行的对象中,“九州增发二期”集合资产管理计划由九州证券设立,并拟由华夏保险部分高级管理人员及核心团队认购,专项用于认购华资实业本次非公开发行的股票。根据公告,“九州增发二期”集合资产管理计划将认购20亿元资金,认购华资实业2.19亿股增发股份。

  一位国信非银分析师认为,这算股权激励员工持股。高管先持有上市公司股权,再由上市公司向保险公司增资。没有单独在保险公司这个层面做股权激励,可以绕开监管的相关法则。这种模式,对高管来说更有利,持有的是上市公司的股权,而不是保险公司股权,很容易套现。

  据了解,目前,在保险行业内开展员工持股计划的公司并不多。除了上市公司中国平安(601318,股吧)在去年推出千人员工持股计划外,今年8月,据保监会披露,泰康人寿收购中信信托转让的8.8%股权将用于实施员工持股计划。

  一位券商分析师也认为,华夏保险不是上市公司,员工持股之后无法兑现,只能通过协议转让。现在这样的话,通过上市公司就可以变现了。“这是变相员工持股,变相MBO(经理层收购),有利于华夏保险的成长和发展。”上述券商分析师表示,在华夏保险直接上市几率不大的情况下,这是一个不错的通道。


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